[导读] 尽管苹果没有宣布推出电视产品的计划，甚至可能永远不会那样做，但我们认为，我们有足够的理由预期苹果将在2016财年推出一款超高清电视产品。我们认为电视对苹果来说代表着巨大的机遇，想要抓住这个机遇，仅凭“玩票”性质的Apple TV是远远不够的。
本文为美国著名对冲基金经理、亿万富豪卡尔·伊坎于10月9日发表的致苹果公司公开信全文的第一部分。与机构投资者通常的被动型投资方式不同，伊坎以主动参与所投资公司事务而闻名。
超高清电视
尽管苹果没有宣布推出电视产品的计划，甚至可能永远不会那样做，但我们认为，我们有足够的理由预期苹果将在2016财年推出一款超高清电视产品。我们认为电视对苹果来说代表着巨大的机遇，想要抓住这个机遇，仅凭“玩票”性质的Apple TV是远远不够的。
您最近表示，“电视是苹果非常感兴趣的一个领域”，我们认为确实应该如此。正如我们在以前的公开信中强调的那样，随着超高清电视和普通高清电视之间的价格差距不断缩小，前者更加优质的画质将带动一轮大规模的电视升级换代。
还应该指出的是，Netflix首席执行官里德·哈斯廷斯（Reed Hastings）已经把超高清电视看作该公司未来发展的重要催化剂，我们认为对于苹果来说也是如此。在出现这种更换潮的背景下，2016财年是推出一款超高清电视产品的机遇期。
因此，我们在预测当中加入了电视产品，并预期苹果在2016财年销售1,200万台55英寸和65英寸电视产品，在2017财年销售2,500万台，其平均售价为1,500美元，而毛利率将与公司整体情况持平。
尽管我们认为从财务角度来看，在苹果生态系统引入一款电视产品是有意义的，但我们也理解您可能选择不那么做，正如您曾明智地指出，“苹果最困难的决定是不去做什么”。不过，即使苹果决定不推出电视产品，我们也只会对2016和2017财年的盈利预期进行修正，那还不足以影响到我们对苹果当前股价的估值，即使用2015年每股收益预期19倍的市盈率进行计算。
因为即使没有电视产品，我们对苹果2016和2017财年的每股收益增长预期也分别达到19%和23%。虽然单是超高清电视的更换潮就已经提供了一个极具吸引力的创收机遇，但这个机遇并不只存在于超高清电视的销量。电视是现代家庭起居室的中心设备，因此它也成为苹果不断发展的生态系统进军家居生活的潜在门户。
由于有线电视公司在升级其昂贵线路基础设施方面很可能会非常迟缓，苹果可以通过互联网在iTunes上向超高清电视销售超高清制式的影片和节目，这又是公司拥有增值机遇的一个例证。而另一个机遇则在于电视的用户界面，您曾幽默地将之描述为“停留在上世纪70年代”（我们觉得这个说法很准确）。
HomeKit和HealthKit
但是，就像苹果拥有的诸多机遇一样，一款超高清电视产品只是公司获得更广阔机遇的潜在切入点，因为起居室只是用户家中的一个房间，而苹果不断发展的生态系统能够让整个家居成为可互联的场所。
例如，苹果最近发布了HomeKit，这是iOS 8当中让用户通过iPhone和Apple Watch连接和控制家中互联设备的一个框架。重点在于，当考虑到整个生态系统时，iPhone和Apple Watch可以成为所有家居设备的控制器，比如起居室里的电视机，起居室和整个房子的电灯，大门的门锁，温控器以及报警系统等。
您曾公开表示，您很喜欢使用自己的Apple Watch充当电视的遥控器，我们很期待跟上您的步伐。不过，我们也推测，您很快会喜欢使用Apple Watch去控制家中的更多设备。苹果最近发布的HealthKit平台代表着另一个同样巨大的机遇，尽管其商业模式目前还不是很清晰，但由于它们面向的是用户的家居生活，两个平台在各自领域的潜在影响力是巨大的。
最保守估计，苹果在健康和家居领域所做的这些努力至少能增强其生态系统，并推动Apple Watch和iPhone的产品销售。尽管未来苹果很可能以某种方式通过HomeKit和HealthKit获得收入，不过在我们对公司未来三年的预期当中，我们并未计入这些新兴平台可能实现的营收。
Apple Pay
对苹果来说，家居代表着一个重要战场，而支付也是如此。Apple Pay将在2014年10月上线，尽管我们预期它在2015财年对公司的财务影响有限——因为零售商需要时间升级他们的基础设施，以整合必不可少的近场通信（NFC）技术——但我们认为Apple Pay将在2016财年产生更有意义的贡献，并在2017财年和以后的年份加速增长。
传闻Apple Pay将对信用卡和借记卡消费收取总额0.15%的手续费（美国2012年的银行卡消费总额是4.2万亿美元），而到了2017年，近场通信技术在零售商家当中的渗透率将达到80%以上。
据此，我们估计，如果能在美国信用卡和借记卡消费市场占据30%的份额，2017财年Apple Pay业务将能在美国市场为苹果带来25亿美元的营收（几乎100%的毛利率，因为可变成本可以忽略不计）。
而从长远来看，Apple Pay在美国和国际市场的潜力比这还要大得多。在高端市场占据主导地位的苹果，其用户的平均消费要高于竞争对手的用户。因此，公司在让Apple Pay获得成功方面处于异乎寻常的有利位置，这是其他公司所不具备的。
结论
特此声明，这封公开信并无批评您作为苹果公司首席执行官之意，亦非对您与您的团队经营苹果公司的方式的指责。事实上我们非常支持您和您的团队，赞赏你们在这家不断利用科技创新改变世界的公司里所做的杰出努力。
此次去函主要希望与您沟通以下两点：第一，鉴于我们对苹果公司盈利增长的预期，我们仍然认为市场目前对公司存在误解，大大低估了苹果的价值；第二，苹果资产负债表上显示的流动性相当充裕，使得公司有能力通过加快股票回购进一步抓住估值脱节的这个大好机会。
如上所述，我们感谢您和董事会，感谢你们在上次交流公司估值问题时，接受我们要求回购更多股票的提议。我们推测，关于这一提议，是您在向大股东征求意见后决定增加回购，但同时我们也相信，应该没有人能否认我们在这件事上的所起到的影响。
感谢您接受了大家的意见，我们和其他大股东作为专业投资人，为投资计划建言献策是我们的职责所在，而回购股票事实上就是公司对自己所作的投资。考虑到我们的投资规模和以往上市股份投资的业绩，我们希望您能再次接受我们的建议。
从2000年1月1日至2014年9月30日，伊坎公司（Icahn Enterprises L.P.）的股票投资年回报率达到21.5%。我们的“萨尔贡投资组合”（Sargon Portfolio）（一个由布雷特·伊坎和大卫·谢克特共同管理的资产投资组合，属于伊坎公司投资部私募股权投资基金的一部分，并由卡尔·伊坎监督和管理）从2010年4月1日成立到2014年9月30日期间，管理资产66亿美元，年投资回报率达到36.5%。
我们相信这样的表现是非常有说服力的。根据现在的股价计算，以及从风险回报的角度来看，苹果是我们最优质投资之一，而我们的持仓也充分证明了这一点；而苹果公司是我们投资史上规模最大的持仓，这一点也充分体现了我们在信中所提到的对苹果公司的信任。
在为公司此前增加股票回购表示赞赏和鼓掌的同时，（为了所有股东的利益，）我们也希望您能再次考虑我们的建议，通过招标回购加快股票回购速度。我们的估值分析显示，苹果公司当前的合理股价应该是203美元，我们相信，这一价格与当前股价之间的差距反映了苹果价值被异常低估，而这种情况不久就会消失。
今天，共同基金面临着标准普尔500指数型基金带来的激烈竞争（苹果占标普500指数3.4%的权重）。但许多共同基金出人意料地对苹果股票进行了低配，这意味着苹果在其整体投资组合中的比例要小于3.4%。此外，这也意味着如果苹果股价跑赢大盘，这些基金很可能落后于指数。
显然，这种情况是他们所担心的。随着越来越多的资金流出共同基金，而持续流向指数基金（因为共同基金的表现持续落后大盘），他们最不愿意看到的，就是由于继续低配苹果而导致投资表现的进一步恶化，因为苹果的股票将继续跑赢大盘。既然我们预期的强大盈利增长都一一兑现，那些基金将会迫不及待、争先恐后地改正他们低配苹果的错误，很可能会出现轧空头的情况。
在这种情况发生以前，我们希望公司尽可能地回购所有股票。
