根据CSHIA Research中智盟咨询数据调研显示，2023年，全球智能家居市场规模将增长至1570亿美元。2025年全球物联网设备（包括蜂窝及非蜂窝）联网数量将达到252亿个。PC互联网时代，互联网的连接数是千万级，移动互联时代的连接数是百亿级，而智能家居面对的将是千亿乃至万亿级设备连接。
在2019年底，中国已成为全球最大的物联网市场，全球15亿台蜂窝网络连接设备中9.6亿台来自中国，占比64%。中国已经成为全球最大的智能家居市场消费国，占据全球50%-60%的智能家居市场消费份额，利润占据全球20%-30%的市场份额。
2022年，智能家居全屋智能厂家中，大部分主攻B端市场的智能家居企业，主要维持在5000万到3亿每年的销售额之间，部分主攻C端企业的智能家居销售额可以突破20亿。B+C的整体销售额来看，头部领头企业已经突破20亿，萤石首先进入40亿+阵营，引领整个智能家居终端企业。
萤石网络从成立到上市，仅仅在7年的时间，就实现了营业额从0到40亿的巨大跨越，同时2022年12月正式登陆科创板，市盈率超过50，市值超过150亿元。
今天在2023萤石网络三季度报发布的背景下，我们深挖一下萤石的业务组成。
萤石“1+4+N”体系
布局全屋智能产品矩阵
发展历程
2013 萤石品牌诞生，开始了十年的智能家居的征程
2014 开始致力于家庭安防智能化解决方案
2016 开始产品多元化布局
2018 开始生态产品布局
2019 正式确定“1+4+N”核心战略
2020 重点推出IoT物联网平台
2021 不断加强AI能力的赋能
2022 萤石完成科创板上市里程碑，并完成43亿年营业额
围绕着智能生活的多元化场景，萤石打造了“1+4+N”的产品体系，4涵盖包括了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人四大核心特色品类，还通过与生态合作伙伴的持续开发，拓展了全屋智能产品矩阵。从硬件设计研发制造到物联云平台再到渠道覆盖，萤石具备完整垂直一体化服务能力。
三季度财报
（萤石网络以下简称萤石）
萤石官方表示，2023年三季度，国内需求总体复苏尚未验证企稳，海外部分国家和地区也受到通胀、竞争加剧等挑战。面对各种外部经营挑战，萤石继续保持稳扎稳打的风格，夯实技术研发，持续推出有竞争力的产品，优化渠道建设，改善内部管理，提升运营效率，整体经营情况稳健。
从三季度初到三季度末，萤石实现营业收入12.23亿元，较上年同期增长17%；实现归属于股东的净利润1.43亿元，较上年同期增长112.55%。
2023年前三季度累计实现营业收入35.08亿元，较上年同期增长11.83%；累计实现归属于股东的净利润4.01亿元，较上年同期增长83.27%。
据悉，萤石并未做收缩运营实现利润增长，而是主要系受益于智能家居下游需求回暖、新品扩张、硬件产品原材料成本下降、线上渠道快速建设、毛利率提升、政府补助、税收优惠增加等多种因素实现利润增长。同时，增值服务的付费率和ARPU逐步提升，也会让高毛利率云平台业务占比持续扩大。
2023，毛利率大增
2020年，萤石已经可以独立自主生产，萤石拥有生产所涉组装和电装生产线对应的土地土地、房屋、机器设备、人员等，上市后的资金大力投入生产制造，自主的生产比例不断加大，有向一体化自主生产的趋势。2021年，萤石再度投资18.5亿元建设重庆智能制造工厂，利用分布式的全国工厂，大规模制造构筑成本优势，降低产品不良率提成产品品质。
受益于重庆生产基地产能提升和供应链优化，叠加云平台业务收入占比提高，萤石毛利率大幅提升，2023H1毛利率为42.96%（YOY+7.52pct），其中Q2 毛利率为44.61%（YOY+8.62pct）。
分产品来看，智能家居产品毛利率为36.66%（YOY+7.58pct），其中智能家居摄像机毛利率为39.57%（YOY+9.15pct），智能入户毛利率为33.25%（YOY+0.24pct），其他智能家居产品毛利率为21.60%（YOY-6.63pct），配件产品毛利率为12.45%（YOY+4.86pct）；云平台服务毛利率为75.16%（YOY+3.21pct）。
分渠道来看，线下销售毛利率为34.47%（YOY+7.72pct），其中经销商毛利率为36.54%（YOY+7.38pct），专业客户毛利率为24.89%（YOY+7.02pct），直营店毛利率为46.63%（YOY-0.64pct）；线上销售毛利率为46.03%（YOY+6.06pct），其中线上B2C 毛利率为47.80%（YOY+7.98pct），电商自营平台毛利率为42.89%（YOY+2.65pct）。
2023上半年报，各大板块营收
H1上半年，萤石收入22.85亿元（ YOY+9.25%），归母净利润2.59亿元 （YOY+70.3% ） ，扣非后归母净利润2.52亿元（ YOY+70.26%）。对应Q2收入12.06 亿元（ YOY+14.14%），归母净利润 1.67亿元（ YOY+100.15%），扣非后归母净利润 1.61亿元。
其中智能家居产品实现收入18.93 亿元（YOY+7.79%），占比82.88%。智能家居摄像机实现收入15.11 亿元（YOY+5.31%），占比66.11%，增速跑赢行业。根据洛图科技数据显示，2023H1 中国消费级监控摄像头市场销量达到2548 万台（YOY+2.6%），萤石销量份额达到8.7%，排名线上第三，销额份额达到11.7%，排名线上第二。
智能入户实现收入1.94 亿元（YOY+27.20%），占比8.50%，主要为智能锁、智能门铃等产品，增速远超行业，有望成为第二个现金牛业务。其他智能家居产品：实现收入0.93 亿元（YOY+70.30%），占比4.08%。
萤石具有深厚的音视频AI算法技术沉淀，其中智能摄像机有望延续头部阵营地位；门锁等智能入户产品有望继续凭借视频和视觉技术优势，实现获快速增长。同时，萤石在C 端具身智能机器人方面持续做积极的布局沉淀和前瞻性预研，近日，萤石推出两款采用具身智能理念研发的清洁服务机器人新品，家用清洁机器人标杆产品AI扫拖宝 RS20 Pro，以及首款商用清洁机器人BS1。未来产品矩阵及收入规模有望进一步打开。
历史营收
2018年至2021年，萤石网络实现收入分别为15.3亿元、23.64亿元、30.78亿元和42.37亿元。2019-2021年度营收同比增长54.7%、30.2%、37.7%，同期归母净利润分别为2.11亿元、3.26亿元和4.51亿元，利润增速同比增长59.8%、54.5%、38.2%。萤石自身的智能家居业务占据总营额的超过85%。
其中，物联网云平台服务，占萤石收入比例保持在15%左右，占毛利比例在30%左右，毛利高的主要原因是萤石云业务的营销行为相对较少，其销售费用等费用占比较低。目前萤石云收入规模较小，但盈利能力较为突出，是萤石利润的重要来源，其利润对萤石的贡献实际超过了30%，是萤石持续盈利能力的重要支撑。
智能家居的整体毛利率保持在25%-35%之间，每年都在继续下降。往期，在盈利能力上，萤石网络的毛利率表现非常稳定，同期一直保持在33%以上，处于行业平均水平，其中，智能家居占毛利比例保持在70%左右，通过智能家居产品的销售获得用户和流量的基础。
云服务（2023年上半年）
2013年开始，海康威视基于对云计算技术、物联网技术的发展创新，在国内率先研发了视频物联网云平台，即萤石物联云平台（EZIoT生态平台）的雏形，也是自主搭建了物联网时代的基础设施。
萤石云平台目前具备了亿级设备接入能力、千万级音视频并发响应能力、全球复杂网络适配能力、公共网络数据链路加密保护能力、云端海量数据存储及检索能力、实时在线升级维护能力、云端与终端协同计算能力等。
将智能家居系统中存储、计算等基础功能合理分摊到云平台，从而利用公有云边际成本低的优势，使得萤石具备了面向消费者提供基础视频服务的能力，同时兼具了智能手机远程操控、智能化服务成本低、升级迭代便捷、灵活调用第三方互联网资源等技术特点。
萤石消费者增值服务占云平台收入的50%以上，且云平台贡献30%以上的利润。截至2022 年底，萤石云平台服务连接设备数超过2.05 亿台，2023H1实现收入3.81 亿元（YOY+23.19%），占比16.66%。
2022 年萤石推出各类云平台服务，包括C 端的老人看护等服务，以及B 端的ERTC（实时音视频）等服务，增值服务收入空间广阔。
2023Q2，萤石开放平台在云接入、云直播等产品线中，共发布18 个新产品版本，帮助开发者便捷化集成更专业的行业音视频应用，同时新推出工地巡检、社区管理、园区管理、景区客流、渣土车清洗等场景开发工具，进一步赋能行业客户驱动收入增长。
随着萤石云平台接入设备数、用户数量增加，有望带来更高利润贡献。其次，萤石将持续投入研发费用，进行品牌推广，推进多渠道建设。
全球布局（2023上半年）
国内市场：萤石实现收入16.31 亿元（YOY+5.24%），占比71.40%。萤石积极布局国内电商渠道，加大传统电商平台及内容兴趣电商的销售力度，同时积极开拓线下专卖体验店，助力全屋智能系统业务的推广和发展。
国外市场萤石实现收入6.54 亿元（YOY+26.77%），占比28.60%。萤石在海外的零售连锁卖场、家居建材类连锁店、专业经销渠道和街边店等多渠道中均取得了较好的增长。
线上线下（2023上半年）
线下销售：萤石实现收入15.34 亿元（YOY+6.04%），占比67.12%。经销商：实现收入12.59 亿元（YOY+10.88%），占比55.10%。专业客户：实现收入2.73 亿元（YOY-11.78%），占比11.97%。直营店：实现收入0.01 亿元（YOY+30.18%），占比0.05%。
线上销售：实现收入3.60 亿元（YOY+15.97%），占比15.75%。线上B2C：实现收入2.31 亿元（YOY+18.27%），占比10.09%。电商自营平台：实现收入1.29 亿元（YOY+12.08%），占比5.66%。
2023全年预期
预计，萤石营收占比较大的智能家居摄像机业务实现环比修复；智能入户中的智能门锁产品经过过去几年的培育和孵化，从产品、技术创新、成熟度，以及渠道的拓展方面，格局已经开始打开，带动智能入户业务的增速提升。招商证券预估萤石今年将达到54亿年营业额的预期。
萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业，打造的智能家居+物联网云平台双主业模式具有独特的成长空间，随着后续智能家居需求逐步回暖，以及AI技术创新、消费升级为智能家居与物联网云平台带来的广阔成长空间，未来有望继续实现持续增长。
萤石人才能力
从百万级、千万级设备接入，到亿级设备接入，再到未来十亿级别的设备接入，将存在明显的技术门槛，需要专业的研发人才和大规模的研发投入。截止2022年12月，萤石拥有生产人员1,327人、研发人员1,150人、技术人员668人、销售人员578人、管理人员334人。其中研发人员与技术人员占据半数，在研发投入上，2019年至2021年，萤石的研发费用分别为3.07亿元、4.28亿元和4.90亿元，研发占营收比例均保持在10%以上。
文章来源参考：中信建投证券、招商证券
